■即將半歲的創(chuàng)業(yè)板，為何第一次出年報就打破了中國股市20年來不愛分紅的老習慣？
■大股東們將提前獲得豐厚回報，股價也終于不再高得扎眼
截至4月8日，創(chuàng)業(yè)板中有46家上市公布了2009年年報，其中43家分紅，31家轉(zhuǎn)增，1家送股。目前上市利潤分配主要有現(xiàn)金分紅和資本公積金轉(zhuǎn)增股本這兩種方式。
大手筆分紅在整體低迷的股市上特別搶眼，引發(fā)股民追捧。春節(jié)以來，大盤只上漲了1%，但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻大漲45%。
不過這種慷慨卻引發(fā)了中歐國際工商學院會計學教授丁遠的疑問，“既然成長性那么好，雞留在他那里可以生更多的蛋，為什么現(xiàn)在就著急把雞分給投資者呢？”
一個上市若是現(xiàn)金流充足，投資機會不多，負債少，那么高分紅就不會影響日常經(jīng)營，流通股股東的整體收益也會相應(yīng)上升。但是，身披高成長性外衣的創(chuàng)業(yè)板，上市募集資金就是為了擴大投資，加速發(fā)展，為什么著急要把手上的錢還給投資者呢？
最大方的：分掉上年利潤的70%
"剛剛完成IPO就向投資者還錢，龐大投資計劃等著用錢卻將上年賺來的大部分利潤分掉。"
現(xiàn)已公開的分紅方案中，大方者當屬上海佳豪。
上海佳豪于去年10月30日上市，總計募集了3.2億資金�？刹坏桨肽辏麄兙痛蛩銓氋F的現(xiàn)金再派送出去：其現(xiàn)金分紅慷慨度目前排在第二位，為每10股轉(zhuǎn)增7股派6元(含稅)——以5040萬的總股本為計算基數(shù)，將會有3024萬的現(xiàn)金流出。
但這家的業(yè)績表現(xiàn)卻在創(chuàng)業(yè)板中排名最末：2009年實現(xiàn)凈利潤4353.2萬元，同比增長15.07%。
這個分紅方案意味著，他們拿出了去年全年凈利潤的70%用來分紅。
更吊詭的是，他們還剛剛制定了一個龐大的投資計劃。4月8日，上海佳豪宣布將開展游艇制造業(yè)務(wù)，作為一項中長期投資，根據(jù)其董秘馬銳的說法，預計要三年后才會得到回報。
剛剛完成IPO就向投資者還錢，投資計劃等著用錢卻將上年賺來的大部分利潤分掉，上海佳豪的大方不禁令人疑竇叢生。不過，戴上A股首只“游艇概念股”的光環(huán)后，這支股票當日強勢漲停。
最“小氣”的：錢從超募來
"去年賺來的現(xiàn)金，不到這次用于分紅的現(xiàn)金的一半。不過，賬上還趴著接近4億的“多余”現(xiàn)金呢，那是上市時從熱情的投資者們手中超額募集來的。"
即使是“最小氣”——“創(chuàng)業(yè)板一號”特瑞德，也讓人吃驚不已。
根據(jù)其3月11日公布09年年報和分配預案顯示，特瑞德09年實現(xiàn)凈利潤8832.71萬元，本次分配擬每10股派現(xiàn)金2元。
以現(xiàn)有股份來計算，本次分紅將花掉2672萬元。雖然遠小于上年實現(xiàn)的凈利潤，但每股的未分配利潤也僅僅只有0.56元，分紅比為30.25%。
更令人疑惑的是，特瑞德賺來的現(xiàn)金并不多——其去年年末的應(yīng)收賬款高達2.1億，2009年一年才產(chǎn)生了1287萬現(xiàn)金凈流入，不到用于分紅的現(xiàn)金的一半。
那么，分紅的現(xiàn)金來自哪？
特瑞德去年10月30日上市，發(fā)行了3500萬股，籌集資金總計7.79億元，而原本希望募集的項目需求總額不過4億元。超募資金接近1倍，這意味著賬面上存在將近4億的“多余”現(xiàn)金�！帮@然，超募資金為現(xiàn)金分紅提供了足夠‘彈藥’。”丁遠教授分析。
錢分給了誰
"通過高分紅，手握大量股份的股東們，在法律規(guī)定的限售期內(nèi)，提前獲得了豐厚的回報。"
這些大手筆派出的紅包，送到了誰的手中？自然是投資者，而那些手握大量股份的股東們，則在法律規(guī)定的一年(或三年)限售期內(nèi)，提前獲得了豐厚的回報。
來看看“影視第一股”華誼兄弟。
去年10月30日，華誼兄弟首發(fā)上市，募得資金近11.4億元。眾明星也隨之身價暴漲——若按當時每股20元(最新股價為69.1元)計算，馮小剛的持股市值為5760萬，而自稱為“小股東”的黃曉明的持股市值也達3600萬，居簽約演員之首。
但這些只是紙上財富。因為首發(fā)的股票在一年內(nèi)限售，明星們的股票只能等到2010年10月30日才能解禁。
這次分紅方案縮短了明星們等待財富的時間。他們不僅股份能翻一番，而且能拿到一筆數(shù)額不菲的真金白銀。
華誼兄弟2009年實現(xiàn)凈利潤8455.26萬元，同比增長24.22%。同時提出每10股轉(zhuǎn)增10股分派3元的(含稅)的分配方案。
以馮小剛、“一哥”黃曉明與“一姐”李冰冰為例，三人分別持有288萬、180萬、36萬股。分紅方案實施后，他們不僅手中的股份全部翻倍，另外還將分別獲得77.76萬、48.6萬、9.72萬的現(xiàn)金紅利(稅后)。
對散戶來說，他們是在二級市場以60多元的價格買到的股票，和那些最開始以極低的價格購買到發(fā)起人股份的股東們相比，紅利的含義有天壤之別。
分紅方案的決定權(quán)掌握在控股大股東們手中，而如今他們集體作出了選擇，并從中得到了回報。比如上海佳豪，前十大股東就拿走了分紅中的69%�！胺旨t已經(jīng)成為一種變相的大股東、管理層減持套現(xiàn)手段�！倍∵h教授認為，“對大股東來說，這樣拿紅利比以后等到解禁還要有效。”除了提前兌現(xiàn)的好處以外，現(xiàn)行的稅收制度對限售股解禁后出售的收入按照“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”征收20%的個人所得稅，而目前對紅利收入只征10%的個人所得稅。
高送轉(zhuǎn)的好處
"4月12日，中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室副主任李量在一個會議上公開提醒說，“當前創(chuàng)業(yè)板送餡餅現(xiàn)象值得關(guān)注”。"
不僅可以通過分紅提前套現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板的另一個秘密將是“高轉(zhuǎn)增”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，46家公布了分紅預案的中，有31家提出了轉(zhuǎn)增方案，其中17家的轉(zhuǎn)增比例在10股轉(zhuǎn)增10股以上，其中神州泰岳的分配方案高達10股轉(zhuǎn)增15股。
創(chuàng)業(yè)板集體選擇高轉(zhuǎn)增，幾個月間規(guī)模就長了一倍，總股本翻番，但是總市值沒變，除權(quán)后，每股的股價會變低。
這又帶來了一個好處，股價不至于高到?jīng)]人敢追。一位業(yè)內(nèi)人士說，“至少再炒高也有空間，股價不扎眼了”。
原本許多人還以為將會有另一個好處，通過高轉(zhuǎn)增來提前套現(xiàn)——雖然規(guī)定說控股股東持有股份的解禁期為3年，大股東為1年，但若是限售期內(nèi)進行送、轉(zhuǎn)股，如果不被視為限售股的話，則多出了一條提前套現(xiàn)的通道。
但監(jiān)管部門已經(jīng)防范于未然。按照財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會2009年12月31日聯(lián)合下發(fā)通知，不僅意味著稅收上對轉(zhuǎn)增后的股票轉(zhuǎn)讓征收，也意味著大股東通過高轉(zhuǎn)增提前套現(xiàn)的渠道就此斬斷。
不過，如果在限售期結(jié)束后進行高比例送轉(zhuǎn)股票，還是可以大舉降低稅負。丁遠教授指出，“高送轉(zhuǎn)股票的時間選擇也可以成為避稅的關(guān)鍵”。
如果一個人持有某家上市限售股100萬股，限售期結(jié)束后的股價是每股20元，股票出售后將按照2000萬元的限售股轉(zhuǎn)讓收入交稅。但若在限售期結(jié)束之后連續(xù)進行兩次10轉(zhuǎn)10的高比例轉(zhuǎn)股，這個人持有的股份數(shù)量變?yōu)?00萬股，對應(yīng)股價除權(quán)之后變成每股5元。其中有100萬股屬于限售股，而其余 300萬股由于屬于在限售期結(jié)束后獲得的流通股，轉(zhuǎn)讓所得不用交個人所得稅。此時若將全部股票出售，只需按照500萬元的限售股轉(zhuǎn)讓收入進行征稅。而這 500萬元，再扣除持股成本，最終應(yīng)納稅的將進一步減少。
4月12日，中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室副主任李量在一個會議上公開提醒說，“當前創(chuàng)業(yè)板送餡餅現(xiàn)象值得關(guān)注”。
【記者觀察】納斯達克“鐵公雞”
在納斯達克，一旦有上市宣布分紅，股價暴跌的概率高達30%以上。
在投資者眼里，一家從未分紅的突然分紅了，那么意味著這家的高成長階段結(jié)束了。所以納斯達克很少分紅。
投資人對成長型企業(yè)的預期是：在沒有道德風險的前提下，創(chuàng)新成長型應(yīng)當有強烈的融資欲望，因為市場高速擴張，需要有資金驅(qū)動利潤成長。
著名的如微軟，作為一個增長快、發(fā)展迅速的高科技企業(yè)，并且又處在高利潤的軟件行業(yè)中，一直給人以財大氣粗的印象。但是，在成立后的17年里，微軟一直奉行“只送不發(fā)”的股利政策，即只送股而不發(fā)現(xiàn)金股利，直到2002年才首次發(fā)放現(xiàn)金股利。
畢竟，送股只是攤低股票單價，增加股票流動性，對投資者的意義不大。而在2004年以7500萬美元收購卓越的亞馬遜作為美國最大的在線零售商，從未分配過現(xiàn)金股利。即使是股價一飛沖天的谷歌，也從未分紅。
與創(chuàng)業(yè)板的大手筆分紅相比，納斯達克上市難道真的是一毛不拔的鐵公雞嗎？答案是否定的。“錢應(yīng)用在刀刃上�！边@是蘋果CEO喬布斯的觀點，即使在蘋果因為iPhone、iPod和Mac機的大賣而賺得盆滿缽盈，但吝嗇的喬布斯依然反對分紅。
在今年2月召開的股東大會上，CEO喬布斯對發(fā)放250億美元的現(xiàn)金股利堅決說不。因為他認為把現(xiàn)金留下來周轉(zhuǎn)比較妥當，充裕的資金可以讓在決策上享有更大的彈性。他說，誰敢說轉(zhuǎn)個彎，會碰到什么事，有錢總是好辦事。
同為守財奴的還有思科CEO錢伯斯，即使目前思科手中握有400億現(xiàn)金，他也不樂意支付股息。在市場游戲中，大膽是需要金錢做后盾的，這也是為什么思科在2009年能出手收購7家的原因。
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